Кратко
Ожидаемое смягчение денежно‑кредитной политики может быть отложено: на фоне резкого подорожания топлива и сильного падения выпуска нефтепродуктов растёт инфляционное давление, из‑за чего регулятору придётся действовать осторожнее.
Рост цен и показатели производства
За неделю, закончившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордный показатель за последние 20 лет доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал около 5%, а с начала года рост цен составил почти 10% — максимум за более чем десять лет.
В мае выпуск нефтепродуктов сократился примерно на 13,5% (минимум за более чем десять лет), а в июне спад производства бензина мог достигнуть порядка 25%. Загрузка НПЗ удерживается на минимальных уровнях за два десятилетия — это усиливает дефицит на внутреннем рынке.
Последствия для инфляции и денежной политики
На 22 июня общая инфляция ускорилась до примерно 5,9% (ранее в начале мая около 5,3%). Недельная инфляция в пересчёте на год приближалась к 10%, что свидетельствует о раскрутке инфляционной динамики, а не о разовом всплеске.
Центральный банк снизил ключевую ставку 19 июня всего на 0,25 п.п. — до 14,25% годовых, при этом регулятор отметил сужение пространства для дальнейшего смягчения из‑за топливного кризиса и роста бюджетных расходов. Экономисты по‑прежнему надеются на снижение ставки в этом году, но прогнозы стали более сдержанными — возможный уровень к концу года около 13% вместо ранее ожидаемых 12%.
Рынок долговых бумаг ведёт себя иначе: доходности госбумаг выросли почти до 16%, что даёт основание участникам рынка закладывать не снижение, а дальнейшую корректировку ставок регулятором в сторону ужесточения, если разрыв между ставкой ЦБ и рынком сохранится.
Проблемы с поставками топлива
Импорт из ближайших стран вряд ли снимет риски дефицита: поставки из Беларуси значительно уступают российскому потреблению, переговоры с Казахстаном идут, но реальный масштаб поставок ограничен. Китай и Индия потенциально могут выступать поставщиками, однако топливо из дальнего зарубежья окажется дороже и при наличии субсидий не гарантирует возврата цен к прежним уровням для потребителей.
Вывод
Топливный кризис усиливает инфляционные риски и делает ближайшее снижение ключевой ставки маловероятным: регулятору придётся учитывать рост цен и потенциальное дальнейшее удорожание заимствований на рынке госдолга.