Спад в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономический спад в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с прежними консенсус‑прогнозами, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои оценки.

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, регулятор на заседании в пятницу, 24 апреля, мог бы снизить ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако риск первого за три года квартального сокращения ВВП усилил разговоры об угрозе «переохлаждения» экономики.

Аналитики одного из крупных банков отмечают, что ухудшение экономической динамики в первом квартале 2026 года остается актуальным фактором и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании.

Слабый рост и недовольство динамикой экономики

Недавно президент России выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца текущего года экономика сократилась на 1,8%. Главе правительства поручено подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. Один из ведущих металлургических холдингов сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают ухудшение показателей с жесткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

Согласно данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов экономики уже исчерпана.

Высокая ставка и риск отрицательного роста

Представители бизнеса неоднократно подчеркивали, что уровень ключевой ставки в районе 12% является, по их мнению, пороговым: именно при таком значении возможен устойчивый перезапуск инвестиций и ускорение роста. При этом прогноз самого регулятора по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление темпов расширения экономики.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что формально не мешает более быстрому снижению ключевой ставки. Тем временем промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, что указывает на сопоставимую динамику и в целом по экономике. Предварительная оценка ВВП за март и весь первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания аналитиков.

Тем не менее главный экономист одного из инвестиционных банков заявил, что статистика по промышленности не дает оснований менять прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке считают, что масштаб спада будет чуть меньше — менее 1% в годовом выражении.

Руководитель отдела макроэкономического анализа финансовой группы «Финам» Ольга Беленькая полагает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора (в марте не было сокращения числа рабочих дней, как в январе–феврале), сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отметила она.

В целом по итогам первого квартала Беленькая ожидает, что динамика ВВП будет близка к нулевой.

Расхождение с прогнозами ЦБ и сценарии на год

В феврале Банк России предполагал, что в первом квартале 2026 года ВВП вырастет на 1,6% в годовом выражении. Настоящее расхождение фактических темпов роста с прогнозом, по мнению экономистов, регулятору придется учитывать при дальнейших решениях по ключевой ставке.

По оценке аналитиков другого системно значимого банка, в первом квартале ВВП сократится на 0,4% год к году, а рост по итогам всего 2026 года не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка рассчитывают, что во втором квартале календарный фактор будет поддерживать экономическую активность, и рост в годовом выражении составит около 1,1%.

«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако по‑прежнему действуют структурные ограничения со стороны рынка труда и внешней торговли. Существенную роль будет играть стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и доступом к интернету», — указала Ольга Беленькая.

По ее словам, рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также сокращение ценовых дисконтов могут временно поддержать экономику, однако многое будет зависеть от физических объемов поставок энергоресурсов за рубеж.

Роль экспорта и ограниченные ресурсы бюджета

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук отмечают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, а также благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиций по мере снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, экономика в первом квартале сократилась примерно на 1,5%.

В то же время возможности бюджета по финансированию масштабных мер поддержки в 2026 году ограничены. Власти в основном прибегают к точечным инициативам, ориентированным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а не к широким стимулирующим программам.