Минфин не смог продать ОФЗ — аукцион признан несостоявшимся на фоне роста дефицита бюджета

Что произошло

На последних аукционах Минфину удаётся привлекать крайне мало средств: за четыре последних размещения привлечено менее 10 млрд руб. Инвесторы заметно сократили спрос на ОФЗ.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Неделей ранее Минфин не пытался размещать ОФЗ, а 1 июля смог продать лишь около 10% предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на 10,3 млрд руб., выручка составила 9,1 млрд руб.

Ключевые причины

Проблемы усилились после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25%. Ранее, 17 июня, Минфин разместил два выпуска ОФЗ общей суммой 120 млрд руб., но это не исправило ситуацию.

На ПМЭФ руководство страны и Минфина объявило о росте расходов и увеличении дефицита, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главная причина роста расходов — военные траты, которые затрудняют точное прогнозирование бюджетных потребностей и создают «проинфляционный риск» со стороны бюджетной политики.

Реакция рынков

Рынок ожидает обновлённого прогноза ЦБ 24 июля. Руководство регулятора предупредило, что траектория ключевой ставки, скорее всего, будет скорректирована вверх, из‑за чего доходности ОФЗ выросли, а цены обвалились. В день заседания индекс государственных облигаций RGBI упал примерно на 3,5% и продолжил снижение.

Минфин пытался оживить спрос, предложив облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако даже такие бумаги инвесторы не стали покупать в достаточном объёме.

Ожидания по дефициту и последствия

По итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн руб. Экспертные оценки по итогам года варьируются: от примерно 6–7 трлн руб. до возможных 10 трлн руб. Это означает, что Минфину придётся активнее выходить на рынок заимствований, несмотря на слабый спрос.

До тех пор пока Минфин и Центробанк не прояснят дальнейшую стратегию по расходам и монетарной политике, участники рынка, вероятно, будут сохранять осторожность, а давление на доходности гособлигаций может усилиться.