Перенос Минфином срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета — теперь его планируют достичь в 2029 году — может повысить прогноз средней ключевой ставки Банка России на 2027 год примерно на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение в ближайших заседаниях, считают аналитики.
Заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту способен скорректировать траекторию ключевой ставки регулятора.
Что такое бюджетное правило
Бюджетное правило требует, чтобы первичные расходы бюджета (без обслуживания госдолга) соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам, то есть обеспечивалcя нулевой первичный дефицит. На практике правило работает не полностью: из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП.
Оценки аналитиков
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям): отсрочка бюджетного правила и снижение цены отсечения сделают рубль слабее, что ускорит инфляцию; в результате Центробанк может медленнее снижать ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным. Полевой ожидает сохранения прогноза ставки на текущий год в районе 14,0–14,5% и корректировки вверх на 2027–2028 годы.
- Евгений Коган (инвестбанкир): считает перенос признаком отказа от строжайшего исполнения правила — это повысит госспрос и потребует большего сжатия частного спроса для борьбы с инфляцией. По его оценке, прогноз ЦБ по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта, а ставка в следующем году останется двузначной.
- Наталья Орлова (главный экономист Альфа‑банка): при снижении цены отсечения до $50/барр. и при текущем уровне расходов структурный дефицит в 2027 году составит примерно 1,2 трлн руб., что может подтолкнуть прогноз средней ключевой ставки на 2027 год вверх на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист инвестбанка): ожидает, что планируемое усиление бюджетного стимулирования уже в ближайшем заседании подтолкнёт регулятор либо оставить ставку на 14,5%, либо понизить её лишь на 25 б.п. после серии снижений по 50 б.п.
- Ольга Беленькая (руководитель макроаналитики): несмотря на снижение инфляционного давления, неопределённость с дефицитом в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
В совокупности эксперты ожидают, что отложенное соблюдение бюджетного правила повысит риски для траектории денежно‑кредитной политики: снижение ключевой ставки растянется по времени, а средняя ставка на 2027 год будет пересмотрена вверх.
