Российские участники денежного рынка в последнее время пересматривают ожидания и начинают учитывать возможность возвращения Центробанка к повышению ключевой ставки — это реакция на ускорение инфляции, вызванное дефицитом топлива.
Как рынки это отражают
Процентные свопы, которые показывают ожидания ставка межбанковского кредитования, торгуются заметно выше текущего значения «ключа»: около 14,31% на 6 месяцев, 14,41% на год и 14,55% на два года при официальной ставке в 14,25%.
Однодневные кредиты между банками уже торгуются дороже уровня «ключа» — примерно 14,6%, а доходности длинных облигаций федерального займа выросли до порядка 16,7%. Это указывает на то, что рынок перестаёт рассчитывать на продолжение цикла смягчения и всё больше учитывает риск разворота монетарной политики.
Ожидания и неопределённость
Большинство экспертов считают, что на ближайшем заседании ставка, вероятно, будет сохранена, но перспективы на более длительный срок (например, в сентябре) остаются неопределёнными — многое будет зависеть от динамики инфляции и доступности топлива.
Причины ускорения инфляции и риски для экономики
Цены на бензин и дизель растут быстрыми темпами — по оценкам, примерно на 2–3% в неделю, чего не наблюдалось в последние годы. Годовая топливная инфляция достигла порядка 25%, а общая инфляция начала ускоряться (около 6% против 5,3% месяцем ранее).
Из‑за дефицита топлива инфляция в целом может вырасти до 7–9%. Рост стоимости топлива усиливает логистические расходы на всех этапах доставки, что затем отражается в повышении цен на продовольствие и другие товары.
Особенно уязвимы мелкие сельскохозяйственные производители, у которых нет запасов топлива для посевной и уборочной. В результате возможны сокращение посевных площадей и поголовья скота, сжатие производственной базы и снижение предложения продуктов на внутреннем рынке, что приведёт к дополнительному давлению на цены в следующем году.
Рынок всё увереннее оценивает вероятность завершения цикла снижения ставки и возможный разворот монетарной политики в сторону ужесточения.