Центральный банк значительно увеличил объём кредитов репо: по состоянию на 18 июня в банковскую систему было направлено 4,748 трлн рублей в виде займов под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Эти вливания используются банками для покупки бумаг, которыми Минфин закрывает бюджетный дефицит.
Механизм операций
Схема выглядит так: банки скупают ОФЗ, предоставляют их в Центробанк в качестве залога по операциям репо и получают кредиты. Часть полученных средств затем возвращается на покупку новых ОФЗ, в результате чего объём государственных облигаций остаётся фактически на балансе регулятора.
Как и когда начался рост
- Резкий рост вливов начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и растущего дефицита бюджета.
- С конца октября по конец декабря Центробанк выдал примерно 1,9 трлн рублей кредитов репо.
- С начала текущего года добавилось ещё около 1 трлн рублей.
Бюджетная нагрузка и новый правовой контекст
Парламент принял закон, дающий правительству возможность увеличивать расходы и госдолг сверх лимитов, прописанных в законе о бюджете. В результате Минфину, по оценкам, может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей в этом году для покрытия чрезвычайных расходов — и общий объём заимствований на долговом рынке может вырасти с первоначально запланированных 4 трлн до 6–7 трлн рублей.
Риски и возможные последствия
До начала международных ограничений примерно 20% ОФЗ в обращении принадлежали иностранным инвесторам. Сейчас доступ к зарубежному капиталу затруднён, а российские банки наращивают долю ОФЗ в активах через операции репо. Экономисты предупреждают, что такая практика фактически становится формой монетарного финансирования госрасходов и может усилить инфляционное давление.
Экономисты отмечают, что речь идёт не просто об увеличении дефицита, а о переходе к монетарному финансированию расходов — это создаёт немедленные риски для инфляции и покупательной способности населения.
Сочетание расширяющегося кредитования через репо и возможности правительства наращивать заимствования меняет фискальную и монетарную динамику, что требует повышенного внимания регуляторов и рынка.
